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喜讯 | 张劲帆教授与金融硕士项目学生合作论文发表
发布时间:2020-11-10浏览次数:207次

香港中文大学(深圳)经管学院张劲帆教授带领深圳高等金融研究院金融学理学硕士项目学生刘庆、徐梦霞共同撰写的论文《ST股票的超额回报率研究》在《投资研究》第七期发表。



 

《投资研究》刊载投资宏观控制和微观管理的基础理论和应用理论研究成果,探讨财政投资、银行长期信用投资、企业和证券投资管理的发展问题,并介绍国外投资研究的新动向和学术成果。


刘庆

2018级金融学理学硕士

目前上海交通大学安泰经济与管理学院金融学博士在读


徐梦霞

2018级金融学理学硕士 

目前于深圳市大数据研究院担任数据工程师


Q1、可以请你简单介绍一下这篇论文吗?

徐梦霞:这篇论文研究的是A股市场的特别处理股票(ST)。ST股是很有意思的一个现象,有点类似于彩票股(Lottery Stock)。一方面受到风险警示,这类股票面临很大的退市风险;另一方面是据媒体报道前几年有很多投资者热衷于炒作ST股,因为他们预期某些ST股会通过并购重组在短期内脱帽并带来巨额收益。这其中的矛盾之处值得进一步探究,通过实证研究,我们发现ST股票整体上不存在显著为正的超额收益,但是小市值的ST股却有着非常显著的超额收益。然后我们提出了IPO效应和财报效应来解释这个超额收益,并做了一些稳健性检验。


Q2、为什么会选择这个方向呢?

刘庆:徐梦霞同学上面对两个方面的原因都有所提及和解释,但是ST股整体上是否真的存在定价偏差需要通过实证研究来检验。这篇论文的研究结果一方面可以为作为退市制度核心环节的ST制度的改进提供一些借鉴意义,另一方面是可以向投资者诠释绩差股的投资逻辑,所以不论是学术上还是实务上这个选题都有一定的价值。


Q3、在科研中,张劲帆教授给你们提供了怎么样的指导呢?

刘庆:论文最初的想法其实是张教授提出来的,他提出了几个关键性的假设,然后我们通过实证研究验证了这些假设。在撰写论文期间,我们基本上每一两周就会去和张教授一起讨论期间所得的成果,张教授在复杂的数据中总是有着准确的经济学直觉,能精确指出问题所在,这是我们需要向张教授好好学习的地方。

徐梦霞:张教授在这个项目中是“灵魂人物”。最初,他跟我们聊了某些股民热衷于炒ST股的现象,并提出了研究思路和几个关键假设。开始时我负责编程部分,经常会跟张教授汇报结果,而张教授也总是能从一些细节中发现问题所在,让我的回测更加贴近现实和准确。在实证过程中,除了验证张教授提出的假设,我们也会提出一些自己的想法和假设,张教授不厌其烦地跟我们讨论。初稿完成之后,张教授重新整理了论文的结构,论文的逻辑瞬间通畅了很多,也更有说服力。有幸在学术生涯的第一步就能遇到张教授这样的好导师,从如何发现问题,提出假设,到实证中要注意哪些细节、如何撰写文章等,给了我们全方位地指导,希望以后能和张教授一直保持合作。


Q4、在打磨文章的过程中,最艰难或者说最重要的一次突破是什么?

刘庆:这篇文章内容上整体还是比较顺利的,从开始着手准备的时候结果就已经比较显著了。我们对这个论文选题非常有兴趣,写的时候也很有激情,结合张教授的指导其实并没有遇上什么太大的阻碍。

徐梦霞:我觉得在论文完成的过程中可以说没有很艰难的突破,我们的结果都是在一点点修正方法和代码的基础上得到的。但每一次修改算法、模型和debug都是非常重要的突破,毕竟错了任何一小步都得不到这么完美的结果。


Q5、从这篇论文的构思、撰写,再到修改、发表,还经历了哪些让你印象深刻的事情?

刘庆:虽然完成这篇文章几乎可以说是一气呵成,但是后续的投稿并不那么顺利。我们先后投了很多次,也遇到了不符合期刊选题和定位的问题。即使我们认为这篇论文的质量还不错,但也发现了国内接受做纯粹资产定价文章的期刊已经很少了,所以印象最深刻的就是文章投稿过程中遇到的坎坷。

徐梦霞:最让我印象深刻的是“幸运”吧,我觉得我是一个很幸运的人。刚开始做研究就跟着张教授这样的导师,完成的第一篇论文的实证结果就非常好,除了改代码以外并没有遇到太多的挫折就得出了完美的结果。虽然投稿的过程是坎坷的,但我们都非常喜欢这篇论文,这篇文章能发表出来也是对我们努力成果的肯定。


Q6、当时为什么选择来香港中文大学(深圳)高等金融研究院?

刘庆:因为深高金有着国内一流的师资和科研环境,并且随着时间的推移深高金在业界也逐渐积累起了丰富的资源和良好的口碑,因此不管是想直接就业,还是继续升学,这里都是很不错的选择。

徐梦霞:最初是参加了港中大(深圳)来我本科学校的宣讲活动,觉得这个学校虽然很新,但是很有潜力。由于我想读PhD, 我的本科老师给我介绍了他的coauther,也就是张劲帆教授。我觉得深高金师资强悍,对于我的学术生涯来说肯定是一个很好的选择,所以在收到offer后就毫不犹豫地拒绝了其他机会,选择来了深高金。


Q7、可以给学弟学妹们分享一些学术研究方面的心得体会吗?

刘庆:个人感觉自己的学术研究之路才刚刚起步,远远谈不上有什么经验和心得。如果要说一些个人感受的话,那就是做研究兴趣是第一位的,其次是要多和老师沟通。老师们都是从世界名校执教或毕业回来的,他们的阅历和见识可以让我们获益良多。

徐梦霞:我还只是一个推开学术世界大门,正好奇往里面张望的新人,谈不上心得,只能说跟大家分享一下我总结出来的一些个人感受吧。一是要多多阅读本领域的文献,作为学生加强自己的学术知识储备和实践技能(比如编程)是很有用的;二是要多观察生活,有时候能从生活中发现一些很有意思的课题;最重要的是要多跟老师和同学沟通,不要闭门造车,很多时候思维的碰撞才能产生更多的火花。


Q8、徐梦霞同学目前作为舒涛教授的RA,你觉得舒教授给你的学术研究道路提供了什么帮助?

徐梦霞:舒教授是我的学术研究道路上另一个重要人物,能跟着舒教授一起做学术研究我也感到很荣幸。我现在在舒教授领衔的政务大数据实验室做数据工程师,在舒教授的指导下做了很多数据处理的工作,舒教授传授了我很多数据处理的经验。他会提醒我一些非常细节,但是在学术研究中无比重要的数据处理方法,这对我来说是受用终身的。另外,我也在舒教授的指导下完成了几份科研项目的proposal,在和舒教授讨论的过程中,他总能一针见血地指出我所存在的问题,给了我很多有用的建议。最重要的是,他不是简单地把我当成RA来布置任务,而是循循善诱,让我自己去独立思考,慢慢努力把自己的角色从RA转变为researcher。今年我准备申请PhD,舒教授也在不厌其烦地和我分析各个院校的情况,给予了我非常多的帮助,真的非常感谢舒教授。

在和舒教授与张教授的合作中,我发现成功的学者都有相似的特质,比如尤其注重细节,而且工作惊人地勤奋,这些都是我要努力向他们学习的。


Q9、刘庆同学目前是上海交大博士在读,那么在你申请博士的过程中遇到了什么比较棘手的问题吗,可以给学弟学妹们分享一些申请方面的经验吗?

刘庆:个人感觉遇到的棘手的问题还是比较多的,因为过去这一年疫情对我申博过程影响比较大。个人体会就是一定要和老师们多沟通和交流,认真听老师们的建议和意见。如果是申请国内高校需要提前联系导师,了解导师的研究领域和方向;申请国外高校还需要准备几封强有力的推荐信。申请总会遇到很多不确定性,大家要相信自己,坚持下去,即便暂时不如意也总会有柳暗花明之日。